投資小紅書-第178期過 面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時受密集利好的提振，本周A股大幅反彈，滬指收復(fù)2900點(diǎn)。打鐵還得自身硬，若拋開管理層的喊話，從A股自身的價值來看，當(dāng)前時點(diǎn)A股整體相比其它大類資產(chǎn)具有吸引力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一批業(yè)務(wù)簡單易懂、具有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史、具有寬闊護(hù)城河、持續(xù)分紅能力和長期穩(wěn)定分紅歷史的A股公司股息率已經(jīng)遠(yuǎn)超十年期國債收益率。如貴州茅臺的股息率為2.75%，長江電力的股息率為3.54%。而各大銀行5年期整存整取的利率僅為2%。從長期來說，持有好股票要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于持有現(xiàn)金，因為好股票在當(dāng)前階段除了能夠獲得超過定期存款的股息率外，還具有可貴的成長性。比如貴州茅臺自2016年以來，每年凈利潤的增長率都超過10%；長江電力2013年的凈利潤是90億元，而2022年的凈利潤為213億元。投資中最大的錯誤，就是將股價與股票的實(shí)質(zhì)混為一談。投資者悲觀的原因是股價的三年趨勢性下跌，但從股票的實(shí)質(zhì)來看，股票所代表的上市公司已經(jīng)被嚴(yán)重低估。成功的投資者都能理性區(qū)分股價和股票的內(nèi)在價值，不會被股價的狂暴表現(xiàn)所恐嚇住。就如已逝的偉大投資者芒格所說，“在1973年和1974年跌得最厲害的時候，我很清楚，我自己手里股票的價值是市場價格的三倍。”理性看待“市場先生”傳奇投資經(jīng)理彼得·林奇曾說過，“將股價與股票的實(shí)質(zhì)混為一談，這是一個投資者所犯的最大錯誤。”當(dāng)前絕大多數(shù)投資者的悲觀來源于將股價與股票的實(shí)質(zhì)混為一談。絕大多數(shù)投資者看到股票賬戶里的市值縮水時，通常會以為市場是對的，因此就會產(chǎn)生恐慌感。市場經(jīng)常會錯得離譜。巴菲特的老師格雷厄姆對價值投資最大貢獻(xiàn)之一，就是將市場報價想象為“市場先生”。“市場先生”是你的私人公司合伙人，他每天都來給你一個報價，在這個價格上，他既可以買你手中所持的股份，你也可以買他手中的股份。“市場先生”患有無法治愈的精神病，當(dāng)他感覺愉快的時候，只看到企業(yè)的有利影響，他怕你會搶奪他的利益，會報出很高的價格。在他情緒低落的時候，他只看到企業(yè)和世界的負(fù)面因素，他會報一個很低的價格，因為他害怕你會把股權(quán)甩給他。有智慧的投資者會理性地將股價與股票所代表的公司實(shí)質(zhì)分開來看，當(dāng)看到股票所代表上市公司價值未變，甚至在上升，而股價在下跌時，此類投資者不僅沒有恐慌感，反而會產(chǎn)生貪婪感。股神巴菲特在1973年買入華盛頓郵報時，盡管華盛頓郵報的股價已經(jīng)極度便宜了，但大智慧的股市依然讓華盛頓郵報再跌20%以上，伯克希爾在此期間的凈值遭遇腰斬，但巴菲特最終在華盛頓郵報上的投資收益超過50倍。1973年，美國股市處于恐慌當(dāng)中，很多藍(lán)籌股距離1969年高點(diǎn)時已經(jīng)“腰斬”，華盛頓郵報的市值僅有8000萬美元，但巴菲特判斷這家公司至少價值4億美元。巴菲特在1973年一口氣買入華盛頓郵報8%以上的股份，他認(rèn)定這是一個千載難逢的機(jī)會。巴菲特曾說過：“股票市場根本不在我所關(guān)心的范圍之內(nèi)，股票市場的存在只不過是提供一個參考，看看是不是有人報出錯誤的買賣價格做傻事。”“只要我自己能堅持住，市場能把我怎么樣？我覺得，年輕人就應(yīng)該有股拼勁，就該吃點(diǎn)苦頭，好好歷練。不敢拼、怕吃苦，那不就太慫了？”面對非理性下跌的市場，芒格也曾如是說。一批藍(lán)籌股的股息率已經(jīng)超過5年期定存A股一批千億市值藍(lán)籌股的股息率超過了十年期國債收益率，更超過銀行的5年期定存。比如，格力電器當(dāng)前股價對應(yīng)的股息率為5.94%，美的集團(tuán)股息率為4.35%、中國移動和中國電信的股息率均超過3.8%，陜西煤業(yè)和中國神華的股息率均超過7%。這批大市值A(chǔ)股的頭部公司具有業(yè)務(wù)簡單易懂的特點(diǎn)，主要以能源、基建、電信、食品飲料、家用電器等基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)為主；它們具有穩(wěn)定的經(jīng)營史，充沛的自由現(xiàn)金流，持續(xù)的派息能力和延續(xù)多年的派息歷史，這些公司多是頭部企業(yè)，還擁有比較寬闊的護(hù)城河。相比銀行理財?shù)犬a(chǎn)品，這類公司除了能夠給投資者帶來分紅收益外，還具有慢速成長性。投資是基于簡單的常識。當(dāng)一個生意通過分紅的形式用五六年的時間可以回本時，這樣的生意即使沒有成長性，也很難虧損。如果一個生意具有永續(xù)現(xiàn)金流性質(zhì)，當(dāng)它的股息率遠(yuǎn)超過十年期國債收益率，且該項生意因具有提價能力可以保持與宏觀經(jīng)濟(jì)同樣的增速時，這樣的生意是有價值的。在當(dāng)前的估值水平下，A股已經(jīng)出現(xiàn)了一批這樣的公司，A股相比其它大類資產(chǎn)具有吸引力。（文中提及的上市公司僅為舉例，請勿據(jù)此入市）責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒校對：李凌鋒違法和不良信息舉報電話：0755-83514034郵箱：bwb@stcn.com