近期國內金價逼近700元/克，創下了歷史新高。隨著黃金價格的一路飆升，一些“黃金銀行”卻遭遇危機。據中央廣電總臺中國之聲報道，“中國黃金北京概念店”疑似關店跑路，80多位投資者總價值超過3000萬元的黃金隨之消失。在事后與消費者的多次溝通中，中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司（以下簡稱中國黃金）方面表示，該店鋪為加盟店而非直營店，公司未授權相關門店開展托管服務，中國黃金愿意報警協助調查，但沒有法律依據支持由中國黃金直接承擔消費者損失。正當投資者深感維權難時，4月1日，中國黃金發布公告稱：公司及相關責任方決定先行對有關消費者進行墊付。有意思的是，這則公告是4月1日發布的，但公告日期卻寫明為4月2日。而且在4月1日，央視財經也同步報道了該條公告。也就是說中國黃金在4月1日這一天發布了一條日期為4月2日的公告，有市場人士分析可能和4月1日愚人節有一些關聯，但提前一天發布公告缺乏嚴謹性，中國黃金或意識到該問題，最終刪了公告，并在4月2日重新發布。這條“不嚴謹”的公告發出后，中國黃金收盤股價為11.05元，下跌1.87%。進入2024年，中國黃金股價漲幅達17%。但和其高峰值股價相比，卻剛好腰斬。金價上漲的“紅利”3月30日，周大福、中國黃金等掛牌價格已經達到每克686元。據在北京僑福芳草地某品牌黃金的銷售劉暢介紹稱：“雖然金價上漲很快，但前來購買黃金飾品的消費者卻比以前更多了，這也符合部分投資者買漲不買跌的心理，比如3月29日這一天，金價就每克漲了12元，未來一周金價破700幾乎已成定局，這也導致有些投資者出現猶豫不決，開始謹慎投資?！盉T財經梳理了3月31日，國內知名黃金品牌的掛牌價格，在13家黃金品牌中有12家的黃金掛牌價在600元以上，只有深圳水貝一家的黃金掛牌價為527.8元/克。其中12家掛牌價高于600元/克的有10家，掛牌價在680元/克以上，多為688元/克，低于680元/克的只有菜百首飾和中國黃金，菜百首飾的掛牌價為657元/克，而中國黃金的掛牌價為高于600元/克中最低的647元/克。3月31日，國際金價為2232美元/盎司，以最新匯率計算，國際金價為570元/克，同樣創下國際金價新高。隨著國際以及國內金價的不斷上漲，黃金企業的紅利逐漸顯現，中國黃金2023年年報的發布日期為2024年4月29日，本文僅以中國黃金的2023年三季報和2022年年報為參考。2022年，中國黃金的業績表現不如人意。全年總營收471.2億元，相比2021年的507.6億元下滑了7.16%，歸母凈利潤為7.653億元，同樣比2021年的7.944億元下滑了3.66%。中國黃金在2022年營收和凈利潤雙雙下滑，而扣非凈利潤的下滑幅度更大，達8.39%。此前中國黃金2021年營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤的增速分別為50.23%、58.84%和70.71%，從2021年的高增長，下滑至三項重要指標的全部負增長。對此中國黃金在財報中表示，“根據中國珠寶玉石首飾行業協會數據顯示，中國 2022年黃金珠寶市場規模達到7190億元，同比減少0.14%?！敝袊S金的營收下滑不只發生在2022年，此前2019年至2021年，除了2021年之外，2019年和2022年，連續兩年的營收都出現了下滑，分別下滑了6.45%和11.72%，不同的是2019年和2020年這兩年營收下滑，但歸母凈利潤卻實現了24.85%和10.79%的增長，只有2022年是營收和凈利潤雙雙下滑，其中凈利潤下滑則是中國黃金的首次。2023年前三季度中國黃金營收為413.1億元，相比上一年同期的356.9億元增長了15.76%。歸母凈利潤為9.408億元，同比上一年同期的6.140億元增長了20.66%。前三季度的營收和凈利潤增幅均高于上一年同期，上一年同期營收和凈利潤增幅分別為-3.33%和9.95%。在2023年三季報發布后，中國黃金在一個月內獲得兩家券商研報關注，其中一家評級為買入，一家為增持。以2023年10月31日發布的民生證券研報為例，民生證券給出的是買入評級，評級理由主要包括：黃金珠寶產品銷售帶動營業收入穩健上升，公司盈利能力持續提升；公司開店步伐穩健，積極推動渠道下沉；充分發揮黃金產品優勢，豐富產品結構打造新增長點。但民生證券同時進行了風險提示：行業競爭格局加劇，產品推廣不及預期，行業需求不及預期。國金證券對中國黃金的評級為增持。評級理由是“央企一體化黃金珠寶龍頭、供應鏈資源&渠道能力強大，培育鉆第二增長曲線有望貢獻增量?！蓖瑫r國金證券給出的風險提示是“金價劇烈波動；培育鉆業務進展不及預期；加盟渠道拓展不及預期；培育鉆裸鉆價格波動?！泵屎蛢衾势忘S金價格暴漲，很多消費者會有黃金公司很賺錢的錯覺，其實大部分黃金企業的毛利率和凈利率都不算高。2022年中國黃金的毛利率3.90%，相比上一年的3.09%提升了0.81個百分點，和前幾年相比，3.90%的毛利率僅次于2019年和2020年的5.13%和4.35%，這也是為什么2019年和2020年中國黃金連續兩年營收下滑凈利潤卻增長的原因。2022年的毛利率在此前幾年中處于中位偏上水平。2022年中國黃金的凈利率為1.63%，看似不高，卻為近7年新高，相比2021年的1.57%提升了0.06個百分點，和2016年的0.68%相比，提升了近1個百分點，此前中國黃金的凈利率均在1%上下浮動，最高的為2021年的1.57%，最低的為2016年的0.68%，整體凈利率相對偏低。山東黃金2022年同期的毛利率為14.10%，凈利率為2.83%；赤峰黃金2022年的毛利率為28.64%，凈利率為7.88%；四川黃金2022年的毛利率為51.31%，凈利率為42.05%……通過對比多家黃金企業在2022年的毛利率和凈利率可以發現，中國黃金的凈利率和毛利率遠低于行業平均水平，和四川黃金這樣的高毛利率和凈利率的企業相比，差距甚大。2023年三季報顯示，中國黃金在報告期的毛利率為4.23%，凈利率為1.80%，相比2022年同期的3.82%和1.73%有一定提升。同期，山東黃金的毛利率和凈利率為15.15%和4.01%；赤峰黃金的毛利率和凈利率為30.77%和10.97%；四川黃金的毛利率和凈利率為47.03%和31.50%。通過2022年財年和2023年三季報對比可以發現，中國黃金的毛利率和凈利率幾乎在行業中處于墊底水平，這或是2023年前三季度中國黃金營收大漲凈利潤卻只有7.408億元的原因。同期，山東黃金營收413.2億元，僅高于中國黃金的413.1億元0.1億元，但山東黃金的凈利潤為13.45億元，高出中國黃金6.042億元。赤峰黃金的營收為50.62億元，僅為中國黃金營收的12.3%，5.199億元的凈利潤卻是中國黃金的70.2%。四川黃金的營收為4.989億元，僅為中國黃金的1.2%，1.571億元的凈利潤是中國黃金的21.2%。可見中國黃金的毛利率和凈利率偏低直接影響到其盈利能力。前十大股東減持盡管在中國黃金發布2023年三季報后，國金證券和民生證券對中國黃金的評級分別為增持和買入，但也有券商對其并不看好。作為中國黃金前十大股東中第五大股東和第八大股東，中信證券投資有限公司和廣發證券股份有限公司在報告期內分別減持1,536,800股和908,048股，變動比例為-7.41%和-8.45%。而前十大股東中，不僅有這兩家證券機構減持，還有香港中央結算有限公司和銀河德睿資本管理有限公司，減持股數分別為4,245,440股和501,700股，變動比例為-12.05%和-1.61%。前十大股東中有4家減持，減持總數占前十大股東的40%。其中中信證券投資有限公司在2023年第二季度減持16,786,000股，變動比例為-44.74%。2023年一季度，中信證券投資有限公司也曾減持16,793,111股，變動比例為-30.92%。2022年第四季度，中信證券投資有限公司就已經減持了16,795,483股，變動比例為-23.62%。中信證券投資有限公司已經連續6個季度對中國黃金進行了減持。由持股10.69%的第二大股東變為持股2.34%的第五大股東。前十大股東的持股合計由2022年第四季度的67.02%降至2023年第三季度的63.07%。2021年第四季度，前十大股東的持股合計則為78.40%。前十大股東的持股合計比例自2021年第四季度開始逐步下滑，至今已經下滑超15個百分點。此前龍口彩鳳聚鑫商貿中心（前身為彩鳳金鑫）在2023年累計減持套現約5.89億元。從股東人數上看，中國黃金在2023年第三季度的股東人數環比上一季度的8.657萬戶增長了7.24%，9.283萬戶相比2023年一季度的9.834萬戶，依然減少了0.551萬戶。年內股東人數減少較為明顯。目前，從2023年前三季度中國黃金的業績表現以及近期金價的漲幅來看，2023年全年營收和凈利潤將實現雙增，但中國黃金依然面臨毛利率和凈利率偏低的難題待解決，這一“頑疾”不解決，將直接影響中國黃金的盈利能力，會讓更多投資者對中國黃金的盈利能力產生質疑，進而反應到二級市場，影響到中國黃金的股價。在黃金價格一路飆升的大好機遇下，中國黃金不僅需要在營收上實現增長，還需抓住機遇提升自身的盈利能力，擺脫毛利率和凈利率行業墊底的尷尬。作 者 |夢蕭